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海通:为什么经济L型企稳 哪些改革值得期待?

体育网 2020-01-31 10:43

原标题:海通证券:为什么经济L型企稳,哪些改革值得期待?

摘要

【海通:为什么经济L型企稳 哪些改革值得期待?】2019年中国经济增速创下了近29年来的新低。2018年2季度以来,中国GDP增速已经连续7个季度下滑或持平。站在当前时点上,市场最关心的问题莫过于:2020年经济能否企稳?

  2019年中国经济增速创下了近29年来的新低。2018年2季度以来,中国GDP增速已经连续7个季度下滑或持平。站在当前时点上,市场最关心的问题莫过于:2020年经济能否企稳?

  一、加杠杆一波三折

  要回答这个问题,我们有必要理解当前经济面临的约束与潜力。

  在我们看来,最大的约束来自于债务。我们经常说,中国经济是投资驱动的,而投资的另一面就是融资,融资扩张的潜力与约束将会决定投资,从而影响到经济增长,举债又是最常见的融资方式。

  按照国际清算银行(BIS)的测算,截止19年6月底,中国宏观杠杆率已经达到261.5%。回头看,09年以前中国宏观杠杆率稳定在150%以下,快速上升主要发生在过去十年。那么过去十年到底发生了什么呢?

  我们将过去十年总结为:三次加杠杆。社会融资是宏观经济最重要的领先指标。从过去十年看,在社融增速的引领下,经济增速经历了三起三落。而社融增速起伏的背后,则是企业、政府和居民三个实体部门依次加杠杆。接下来我们对这三次加杠杆的过程和影响做一个回顾。